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宇通客车600066将持续受益于行业新一

发布时间:2019-10-13 05:05:36

  宇通客车(600066):将持续受益于行业新一轮景气周期 "买入"

  销量超行业快速增长是2010年业绩大幅增加的直接推动力。2009年下半年以来,大中客行业强劲复苏,在下游需求持续旺盛的背景下,公司客车产品凭借明显的竞争优势,2010年共实现销售41169辆,同比增长46.1%,远高于行业29.4%的增速,市场份额得到进一步提升,特别是在公司的优势业务-车身长于7米的大中客市场,市场份额由2009年的21.8%迅速提升至2010年的26.1%,销量快速增长是2010年公司业绩大幅增加的直接推动力。

  优秀的经营管理能力是公司维持良好盈利水平的长期推动力。年内公司产品的综合毛利率为17.9%,与09年持平;期间费用率较09年小幅下降至0.18个百分点至9.35%,主营业务整体盈利能力较09年有所提高。

  我们认为,公司在原材料价格上涨、当地用工成本大幅上升的背景下,通过主动调整产品销售结构、加强内部管控,依然实现了盈利水平的上升,是公司优秀经营管理能力的直接体现,目前公司产能较为紧张,在下游需求依然保持旺盛的背景下,我们预期公司2011年将通过进一步加强管理、调整销售结构,有望实现盈利水平与业绩的快速增长。未来优秀的经营管理能力仍将是公司保持龙头地位、维持良好盈利水平的长期推动力。

  公司将持续受益于大中客行业新一轮景气周期。2011年起高铁开始大规模投入运营,短期内高票价将驱使部分乘客重新回流公路客运;长期看高铁不断通车将带动全社会出行效率大幅提升,对公路客运将造成显着推动作用;同时制造业西迁与城市工业外迁带来的全新的客运需求,大中客行业进入新一轮景气周期。预计公司新增产能将于2012年到位,产能问题的解决将保证未来公司充分受益于大中客行业的新一轮增长周期。

  投资评级。我们持续看好大中客行业,宇通客车作为行业龙头,将凭借产品明显的竞争优势,优秀的经营管理能力,持续受益于大中客行业的新一轮景气周期。我们维持2011、2012年2.25元、2.76元的盈利预测,维持公司买入评级,目标价33.75元。

  风险提示。1)宏观经济景气程度大幅下滑,客运市场需求低迷;2)公司产能扩张进度低于预期。

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