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金融汇率预期信用与银行

发布时间:2019-09-12 18:52:12

金融:汇率预期 信用与银行 2016-01-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、贬值预期常态化(1)基本面:2012年开始中美经济趋势性特征开始出现与之前不同的走势。GDP增速上差距逐步收敛并呈加速趋势。PMI上看,中国已有较长时期处于收敛区间,美国整体处于扩张区间。中美出口增速均处于下降趋势,中国降幅明显大于美国。货币供应量上美国缓慢收缩,中国持续维持高位,并在2015年有重新提速迹象。

(2)利率走向:为降低实体经济融资成本,2015年中国进行了多次降息,在稳增长为调结构托底的政策大环境下,市场普遍预期2016年尚有2次以上的降息。相反,美联储于12月议息会议重启加息周期,对2016年的加息节奏判断上,联储官员、国际投行普遍认为在 -5次之间(美12月非农数据远超预期)。两国息差变动区间大概率在125-200BPs区间。从国债收益率上来看,2014年以来趋势明显收窄,随着两国利率相向而行,收益率或面临倒挂。在利率平价套利机制的牵引下,人民币存在(对美元)贬值预期。

( )政策面:稳增长压力巨大,尤其在产能过剩的传统制造业领域。近年来我国一篮子汇率跟随美元升值,贸易条件恶化,截至2015年11月,我国出口同比下降-7.1%,远逊于年初制定的6%的增长目标。一定幅度内的贬值有利于提振出口,托底结构化改革。12月11日,中国外汇交易中心在其官方微信公众号上发布文章称,2015年11月 0日CFETS人民币汇率指数为102.9 ,较2014年底升值2.9 %。被市场部分人士理解为“为改善贸易条件脱钩美元”的信号。

二、贬值预期对经济的影响1、资本外流。

贬值预期的直接影响就是会造成资本流出。利差息差效应叠加,市场主体的理性选择是配置美元资产、减少美元负债。在此过程中将发生资本的流出,表现为美元负债的减少并导致外储、外汇占款的减少。资本流出的主要方式有:

(1)套利美元借款逆转。根据BIS报告,2015年中,海外银行的债务头寸目前高达1.25万亿美元,其中外币债务约1万亿美元,1年以内到期的短期外币债务约7500亿美元。加上提前归还因素、直接融资债务等,1年期内的外币债务余额或达万亿以上。利差息差逆转预期的背景下,理性的债务人或倾向于降低外币债务杠杆,偿还债务或不做展期续借。债务去杠杆将直接体现为相应的资本流出。

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